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    機會最大 零部件扮演明年汽車業投資主角
    發布時間:2010年12月27日  來源:網絡   瀏覽次數:


        2010年汽車行業無疑已取得了超預期的增長,但市場預期拐點也悄然出現。盤點2010年汽車產業鏈經營狀況,汽車零部件行業被視作最賺錢的一環。展望2011年,汽車市場景氣度將回落,市場將恢復到正常發展狀態,但汽車零部件行業依然被看作未來最為賺錢的一環。

    不過,在明年的汽車投資鏈上,汽車零部件并非“一枝獨秀”,新能源汽車和汽車上市公司重組也將成為不可忽視的投資主題,當然,這有賴新能源汽車政策的進一步推進和汽車行業資產整合速度的加快。

    乘用車明年恢復常態

    根據中國汽車工業協會的數據,10月我國汽車產銷總體穩定,共生產汽車154.10萬輛,環比下降3.26%,同比增長22.50%;銷售153.86萬輛,環比下降1.16%,同比增長25.47%。1-10月,汽車產銷量分別達到1426.38萬輛和1467.70萬輛,分別比上年全年增長83.28 萬輛和103.22萬輛。其中,乘用車生產119.81萬輛,環比下降2.61%,同比增長23.48%;銷售120.31萬輛,環比下降0.68%,同比增長27.12%。商用車生產34.29萬輛,環比下降5.46%,同比增長19.18%;銷售33.55萬輛,環比下降2.85%,同比增長 19.87%。

    從2010年的銷售情況來看,2010年第一季度和第四季度都出現了較高的增長,二季度和三季度的走勢則比較平穩。東北證券劉立喜分析指出,2010年一季度的高增長主要是經濟型轎車供不應求、消費者提前訂車以及年后交車的結果;四季度的高增長則是趕政策末班車、財富效應導致中高端車發力等因素的結果。

    2009年1月14日,國務院常務工作會議審議并通過了“汽車產業調整振興規劃”,政策刺激加上中國經濟2009年下半年開始持續向好,導致2009年的月度銷量呈現逐月走高的非正常狀態,而且,這種狀態在2010年基本得到延續。

    市場一致認為,隨著刺激政策的退出,2011年汽車市場將回歸到正常狀態,汽車上市公司的盈利狀況將會趨向平緩甚至會有所下滑。信達證券指出,2010年汽車行業增速超預期,但拐點已經出現。

    零部件機會最大

    有關拐點的預期已經充分反映在汽車類上市公司的股價變動上。根據Wind資訊的統計,從2010年1月4日起至12月8日的區間漲跌幅情況來看,20家汽車整車公司中大部分股價出現了下跌。只有亞星客車漲幅達到119.35%,公司股價上漲的主要原因在于濰柴動力重組的刺激。一汽轎車股價降幅幾乎達到三成。江鈴汽車表現相對不錯,公司B股上漲81%,而江鈴汽車A股漲幅則有28%。

    相比之下,汽車零配件與設備公司的股價表現則比整車制造公司要強很多。從44家零配件與設備上市公司今年以來的股價表現統計來看,只有8家上市公司出現了股價下跌,其余36家上市公司的股價則實現了不同程度的上漲。其中尤以萬向錢潮(000559)和威孚高科(000581)的表現最為搶眼,萬向錢潮前三季度實現凈利潤2.98億元,基本每股收益0.262 元,凈利潤同比漲幅達到了62.67%。

    莫尼塔(上海)投資發展有限公司分析師陳殷認為,當汽車市場景氣上行時,整車行業的走勢強于零部件;在整體汽車市場景氣回落的同時,零部件板塊的相對走勢強于整車。在景氣下行時,整車行業面臨的毛利率收縮空間也大于零部件行業,而零部件企業在景氣下行期間還存在一塊售后配件市場可以提供需求支撐。

    不過,整體上看,零部件和整車制造的關系是“一榮俱榮,一損俱損”。興業證券李綱領分析認為,整體汽車行業中零部件的表現可相對看好,其中存在著兩種邏輯:一方面是自主品牌汽車在自主品牌零部件上的投入,另一方面關注進口替代效應,特別是具有核心競爭力零部件產品的突破。

    東北證券劉立喜認為,零部件行業的優異表現,除了規模效應、產能擴張、概念頻出等帶來的業績表現外,更為重要的是,相關個股普遍盤子較小,如威孚高科、一汽富維、天潤曲軸等,2011年零部件子行業股價仍然會有所表現。

    市場普遍看好巨大的售后服務市場空間。根據歐美國家的統計,在一個成熟的汽車市場中,汽車銷售的利潤在整個汽車產業中約占20%,而50%-60%的利潤是從汽車售后服務業中產生的。在新車銷售趨于平緩和汽車保有量快速增長的背景下,售后服務利潤占比會有大幅提升,零部件將從售后服務中獲得相對持久的利潤。

    商用車銷量或整體下滑

    根據中國汽車工業協會發布的數據,今年1-9月,全國卡車總銷量同比增長34.47%,至 291.6萬輛。其中,輕卡、微卡、中卡的銷量增長率均低于總體水平,分別為29.54%、16.73%和5.79%,中卡銷量增速最低。而在2010年各種車銷量中超預期增長程度最為顯著的是重卡,2010年1-9月,全國重卡銷量已達78.8萬輛,比去年同期增長74.76%,比2009年全年銷量(63.6萬輛)亦高出23.91%。

    按照重卡銷售的一般規律而言,重卡的銷量增長率是在較平穩的GDP增長率上的上下浮動,當GDP增速較高的時候,重卡銷量增速相應也會較高。有分析指出,今年重卡銷量的上漲主要是緣于4萬億經濟刺激政策的啟動。在經濟刺激政策逐步退出和房地產調控的背景下,市場擔憂固定資產投資增速存在著下行空間,這將顯著影響到2011年的重卡需求。而且,由于今年重卡銷量的基數較高,市場甚至預計明年的重卡銷量可能會出現負增長的情況。

    莫尼塔投資公司分析師陳殷將客車的關注重點轉向出口的復蘇。他指出,目前客車業務整體上比較平穩,在汽車市場景氣上行時缺乏進攻性,而在汽車市場景氣下行時則具有更好的穩定性,但客車的增長點在于出口業務的增長。

    新能源和重組成另類主題

    從今年汽車股票的整體走勢來看,基本經歷了新能源主題炒作到業績提升估值的轉變。市場對新能源汽車的發展速度依然存在分歧,新能源汽車是未來發展的重要方向,但受制于新能源技術突破難度大和市場推廣不理想等因素,目前新能源汽車依然難成氣候。

    不過,隨著產業政策規劃與細則的陸續出臺以及補貼等措施的到位,市場預計新能源汽車在未來也可能迎來主題性的投資機會,相比新能源汽車制造企業而言,市場認為新能源汽車上游有電機、電控、電池等相關業務的公司更有業績看點。同時,新能源汽車可能會在客車領域率先獲得突破,相關新能源客車制造上市公司會在訂單上有所進展。

    汽車行業的并購重組則是另外一項另類的投資主題。今年汽車行業比較顯著的并購重組是廣汽重組長豐和亞星客車的重組,重組后,兩上市公司股價均有相當大的漲幅。在汽車行業調整時期,可能會迎來上市公司收購整合的機會。(歐陽波)

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